（記者 林深）午后三點，國貿(mào)大廈35層的玻璃幕墻折射著刺眼的陽光。王明遠(yuǎn)推了推金絲眼鏡，茶幾下那本被翻爛的《證券分析》扉頁上，2015年的滬指走勢圖用紅筆圈出了七個暴跌日。

『配資就像給賽車裝氮氣加速』這位有著兩輪牛熊轉(zhuǎn)換經(jīng)驗的私募經(jīng)理，用布滿繭子的手指敲打著K線圖：『14年我見過10倍杠桿三天財富自由的奇跡，也見過15年強平爆倉跳樓的悲劇?！?/p>

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前市面配資平臺呈現(xiàn)三大變異形態(tài)：一是『傘形分倉』系統(tǒng)可自動拆解百萬級資金，二是部分平臺用虛擬盤對賭客戶虧損，三是出現(xiàn)『杠桿保險』等金融衍生品。某券商合規(guī)部負(fù)責(zé)人透露，去年查處的地下配資賬戶中，23%存在保證金挪用現(xiàn)象。

『真正的風(fēng)險不在杠桿倍數(shù)』量化交易專家陳默展示了一組數(shù)據(jù)：『當(dāng)波動率突破25%時，3倍杠桿的強平概率比5倍杠桿在15%波動環(huán)境下更高?！黄鋱F隊研發(fā)的杠桿適應(yīng)性模型顯示，創(chuàng)業(yè)板個股平均需要維持37%的保證金安全墊。

值得注意的是，部分配資客已轉(zhuǎn)向『杠桿套利』新玩法。通過跨市場對沖，有投資者用配資資金同時做多股指期貨和申購可轉(zhuǎn)債?！哼@就像高空走鋼絲時還耍雜技』王明遠(yuǎn)擦拭著止損單存根：『去年有位客戶用這個策略三個月收益280%，結(jié)果第四個月遇上了債基贖回潮...』

夕陽將辦公室的百葉窗拉出細(xì)長的陰影，風(fēng)控總監(jiān)李雯推門而入：『最近我們發(fā)現(xiàn)配資客有個新特征——凌晨三點下單量激增40%，這些人白天可能是程序員、醫(yī)生或者網(wǎng)約車司機。』她電腦屏幕上，某個異常交易賬戶的IP地址正頻繁切換于三甲醫(yī)院和網(wǎng)吧之間。